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“人往往是这样，越是登级而望，越是会有紧迫感，尤其盘点、检讨与自我对话时，紧迫感会更加强烈。”这是陈向东在新东方离职邮件中的原话。显然，因为新东方，陈向东的上述这些愿望都得以实现；也正是因为新东方，陈向东也看到了在新东方这一圈层之外的天空。

高管增持频现 节后74家公司管理层增持逾2.7亿元截至2月12日，春节后开市以来共有74家上市公司获管理层净增持，净增持金额2.72亿元，上述个股春节后的整体表现优于上证综指。点评：高管增持股春节后平均下跌0.70%，整体强于期间沪指表现（下跌1.67%）。整体来看，上述74只个股中，有23只股价节后呈上涨趋势。

1．科创板是金融支持产业升级的载体以包容的心态看科创板的初期表现。最近一周市场最大的焦点是科创板正式开市。我们对科创板第一批25家上市公司的具体表现情况进行回顾，首日科创板个股相对发行价和开盘价平均涨幅分别为139.6%、1.0%，首周科创板个股相对发行价和开盘价平均涨幅分别为140.2%、2.4%。首周总成交额约1429亿元，占同期全部A股成交额的7.6%。回顾创业板第一批28家上市公司表现情况，首日创业板个股相对发行价和开盘价平均涨幅分别为106.2%、17.0%，首周分别为87.8%、6.4%，首周总成交额约440亿元，占同期全部A股成交额的3.4%。作为金融供给侧结构性改革的重要举措，科创板获得了市场的广泛关注与积极参与，由于设定了上市后5个交易日内不设涨跌幅限制的机制，科创板首批上市公司较创业板在首日和首周相对发行价的平均涨幅要更高，成交占比也更高。同时我们将科创板、创业板首批上市公司相对发行价和开盘价的涨跌幅进行对比，发现股价涨幅主要集中在发行价到开盘价这一区间。从发行PE来看，科创板的第一批上市公司的平均发行PE为104.0倍（TTM，后同），相比于创业板当前平均61.5倍的PE存在69.1%的溢价；创业板的第一批上市公司的平均发行PE为85.2倍，相比于中小板当时平均61.6倍的PE存在38.3%的溢价。观察创业板开市初期市场表现情况，首批上市公司的日成交额和日换手率随时间推移逐渐回落，日成交额中枢从首月（剔除第一天，后同）的39亿元下降到第三月的14亿元，日换手率中枢从首月的18%下降到第三月的6%。将创业板首批上市公司市场表现同第二批、第三批进行纵向对比（详情见表1），创业板第二批上市公司首日涨幅、换手率及振幅分别为45.2%、72.2%和23.8%，首周分别为55.8%、173.8%和26.6%；创业板第三批上市公司首日涨幅、换手率及振幅分别为32.0%、66.2%和10.5%，首周分别为30.9%、172.6%和21.6%。总体来看上市公司上市批次越晚，涨幅、换手率及振幅这三项指标相比批次早的波动更小。我们认为未来科创板一段时间内的表现可能和创业板初期相似，随着市场关注度的下降，市场逐渐趋于理性平稳。作为资本市场的重要组成部分，科创板的推出不是创业板的简单替代，而是一种有效补充。如同其他新生事物，科创板和注册制的推行也将经历磨合、成长的过程方能迈向成熟，在运行初期出现波动和调整都是正常的，我们应当以更加包容的心态看科创板的初期表现。

正如C叔之前所提过的，跟谁学的成功上市能给教育行业带来两点启示：一是纯粹做基于LBS+IM的O2O平台是跑不通的；二是“烧钱换规模”并不是在线教育的唯一出路。如何用更低的获客成本，充分调动教师资源，让学生的学习成本随之降低，并给公司带来规模化的盈利，跟谁学这种三方受益的模式或许能让诸多处于大幅度烧钱中的在线教育公司，乃至有一丝丝“畸形”的行业有所反思和改变。

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美国经济已达到拐点，这变得日益明显。这并不一定意味着我们马上将步入衰退，但可以预见经济增长速度将较2018年达到的4.2%显著放慢。在这样的环境中，投资者需要为迎来市场更加剧烈地波动的一年做好准备，因为市场根据经济减速这一新的事实进行调整。